投资者正加大押注，认为日本央行(Bank of Japan)将需要继续提高借贷成本，因日圆走软加剧通胀，并给央行带来收紧政策以支撑日圆的压力。

日本央行的考量因美国态度的转变而变得复杂。美联储(fed)主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)已发出信号，可能需要将利率维持在高位以抑制通胀。交易员已经押注美联储甚至可能再次收紧政策。

这已将日元兑美元汇率推至34年低点，引发日本央行行长上田和夫(Kazuo Ueda)异常直率地警告称，如果日元贬值的影响“大到无法忽视”，央行可能会采取行动。周四，日元汇率下跌0.28%，至1美元兑155.62日元。

就在一个月前，上田裕和宣布退出负利率，开始放松日本央行多年来的非正统政策。上田裕和当时表示，进一步提高借贷成本将是渐进的，以避免给全球市场带来冲击波。

但日元贬值推高了进口商品的价格，从而加剧了通货膨胀。剔除波动较大的食品价格的核心通胀率3月份同比上升2.6%。

分析师们表示，如果通胀继续高于日本央行2%的目标，上田可能需要以比他希望的更快的速度继续加息。日本官员希望避免出现这种情况，因为这可能引发政府债券收益率飙升，以及投资流动的突然转变。

隔夜指数掉期利率(货币政策预期的基准)的两年期远期利率显示，在美联储预期发生转变后，投资者现在预计日本央行的政策利率将从接近于零的水平升至0.6%以上。

许多日本投资者预计，尽管日本央行结束了负利率，但其政策利率不会升至0.5%以上。野村证券(Nomura)日本宏观策略师Naka Matsuzawa表示，自日本1998年金融危机以来，这一利率从未超过这一水平。

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在3月会议之后，投资者最初预计日本央行下次加息将在9月，但市场现在预计将在7月，这意味着日本央行今年可能再加息两次。

松泽说:“如果市场开始消化一年加息两次的预期，这已经是一个相对较快的速度了，如果预期超过这个速度，那就意味着(通胀)正在脱离日本央行的控制。”他补充说，鉴于日本的潜在实际利率较低，两次加息相当于美联储加息四次。

瑞穗研究所(Mizuho Research Institute)执行经济学家、日本央行前货币政策负责人Kazuo Momma表示，2020年，上田可能最终会陷入与鲍威尔相同的境地，当时美联储被迫进入快速加息周期以抑制通胀。

"这是日本央行目前面临的最大风险，" Momma在东京举行的国际掉期及衍生品协会年会上的一个小组讨论会上表示。“目前利率为零，但2%的通胀率可能已成定局，对通胀上行风险的担忧可能会加剧。”

日本央行为期两天的政策会议于周四开始，预计不会立即进一步加息。

但分析师预计，日本央行将上调2025财年的核心通胀预期，焦点将放在上田佳彦是否会在未来加息问题上采取强硬态度。

Momma表示，日本央行还希望开始减少购买日本政府债券，以使市场活动正常化，这可能先于加息。

日圆走软对日本经济来说是喜忧参半。它促进了入境旅游，并推动了海外企业利润的激增。但货币走软提高了生活成本，损害了消费，使小企业更难提高工资。

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几十年来，日本央行面临的最大挑战一直是实现物价的温和上涨，以确保经济不会再次陷入通缩。但它希望价格上涨是可持续的，由国内工资和消费的上涨驱动，而不是外部压力的结果。

“我认为市场低估了日本央行采取更多行动的潜力。有令人信服的证据表明，我们正在发生重大的结构性变化，尤其是在劳动力市场，”三菱UFJ金融集团(Mitsubishi UFJ Financial Group)全球市场研究主管德里克•哈尔潘尼(Derek Halpenny)表示。

引导汇率水平并非日本央行的职责，因此央行官员历来不愿解决日元疲软的问题。

但日元贬值主要是由日美两国之间的利率差距推动的，分析人士表示，上田佳彦更愿意与政府密切合作，解决这一问题。

周二，日本财务大臣铃木俊一(Shunichi Suzuki)发出了最强烈的口头警告，称东京方面在外汇市场采取“适当行动”的“基础已经奠定”，并指出美国、日本和韩国罕见地发表了一份联合声明，对日元和韩元的贬值表示“严重关切”。

"日本央行不会仅仅因为日圆走弱就加息，但可能会提前加息的时间，"野村综合研究所(Nomura Research Institute)执行经济学家、前日本央行董事会成员Takahide Kiuchi表示。

“在上月结束负利率后，日本央行获得了一种新的武器，可以通过口头干预和实际加息来影响外汇市场。”

作者:稻垣假名和斯蒂芬妮·斯泰西

©金融时报

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